江淮前三季度狂赚8.18亿元 四季度还能走高吗？

10月29日，安徽江淮汽车股份有限公司发布2016年第三季度报告。

报告显示，前三季度（1-9月份），江淮汽车营业收入381.30亿元，较去年同期增长12.40%。其中归属于上市公司股东的净利润8.18亿元，比去年同期增长25.94%。

报表解读：
货车复苏+MPV、电动车快速放量，促2016Q3营收增长12.7%。

1）三季度公司销售汽车及底盘14.3万辆（同比+8.1%），主要受益货车高速增长（销售5.98万辆，同比+29.3%）、MPV（销售1.5万辆，同比+17%）和纯电动乘用车（销售3987辆，同比+17.4%）的稳健增长。

2）三季度营收同比增长12.7%，快于销量增速，主要受益单车营收同比增加了3%至8.46万元。原因在于纯电动乘用车稳健增长以及9月上市的价格更高的新款S2、S3逐步放量所致。

盈利能力提升+低基数，带动2016Q3利润大幅增长。三季度归母净利润同比大幅增长114%，核心原因在于以下两点：

1）三季度毛利率10.1%，同比增加0.6%，净利率2.1%，同比增加1.2%，盈利能力的提升主要受益于规模效应+产品结构上移（新款SUV、纯电动乘用车占比提升）。

2）2015Q3为业绩低点。

看好2016Q4业绩表现

1）行业看，购置税减半政策年底到期将继续刺激新车消费。

2）公司看，9月瑞风S2、S3更新换代，10月瑞风M4上市，Q4乘用车销量得到保障。同时公司商用货车处于复苏态势。

公司新能源汽车牵手大众，SUV具备较强竞争优势，看好中长期发展前景，维持推荐

1）公司SUV性价比高，四季度在购置税减半刺激下，有望持续热销。

2）公司在新能源汽车领域有较深的技术积累，同时不断推进新能源产业链纵向整合，先后与华霆动力（电池系统）、巨一自动化（电机电控）、普天新能源（充电桩）签署战略框架协议，还与蔚来汽车达成百亿战略合作协议。同时公司45亿定增已经完成，将加速新能源战略推进。

3）与大众签署合资合作谅解备忘录，新能源汽车发展迈入新天地。

4）公司发布了股票期权激励计划，有效完善了长效激励机制。

5）公司商用货车处于复苏态势。预计2016-2018年EPS为0.55/0.70/0.87元，对应PE：23X、19X、15X，维持买入评级。

风险提示：与大众合作内容及进度低于预期，新车型销售不达预期